父亲连累儿子，河南富豪大起大落

父亲“连累”儿子

一家美股上市的公司，股价连续大跌，竟然连累了一家A股公司。在这两家上市公司的背后，是两个来自河南的富豪。而他们，还是一对父子。

自称国内“最大的房地产固定收益产品提供商”与“第三大独立财富管理机构”的海银控股，于2021年在纳斯达克上市。近期，因出现兑付危机，在六个交易日中，其股价跌幅超64%。

海银控股暴跌，带崩了A股的岩石股份。

岩石股份是一家神奇的公司，历经多次转型、更名，以及实控人的更迭，现在以卖酒为主业。虽然公司已经更名为上海贵酒，但证券简称依然为岩石股份。

而岩石股份目前的实际控制人韩啸，是海银控股实际控制人韩宏伟之子。

在海银控股上市的2021年，A股沾酒就涨。在岩石股份与海银控股的双助力下，2021年，韩宏伟、韩啸这对来自河南商丘的父子首次登上胡润百富榜，财富为70亿元。最新发布的2023胡润百富榜显示，韩宏伟、韩啸父子的财富为60亿元。

就在海银控股持续大跌的时候，岩石股份也被连累了。岩石股份在12月14日、15日、18日这三个交易日连续下跌，且其中两个交易日跌停。这三天，岩石股份股价累计跌了23%。

12月18日晚间，岩石股份发布公告称，截止目前，公司与海银控股及其子公司仅有酒类销售业务，交易金额为4.88万元。“除此之外，二者无其他业务往来。”

从股权关系来看，岩石股份的股权穿透图中，各层级均未出现海银控股与韩宏伟。

虽然岩石股份发公告“撇清”了关系，但是，岩石股份与海银控股之间曾频频“互动”。

在海银财富（海银控股旗下的核心板块）2023年的官方发文中，上海贵酒是海银财富的“合作伙伴”。6月，上海贵酒赞助了海银高尔夫邀请赛；海银财富高净值客户走进上海贵酒；10月，海银财富称，将为高净值人群举办论坛，期间的晚宴上，将共同鉴赏上海贵酒的酱香型白酒。

此外，上海贵酒4月发文称，海银财富带领“金融精英”走进上海贵酒徐家汇总部进行参访，并称，“上海贵酒充分发挥酱香白酒的纽带作用，与高净值人群进行深入沟通……实现跨界圈层营销”。

这次活动中，海银控股董事长韩宏伟也露面了。

韩宏伟是河南商丘永城人。早年间，他从汽修厂起步，后来收购了水泥厂。生意越做越大，他也走出商丘，1997年，在郑州投资建设了汽车批发市场。完成原始资本积累后，郑宏伟落脚上海，开始投资地产与中医药。2004年，韩宏伟还牵头成立了上海市河南商会，并担任会长。2006年，海银财富在陆家嘴成立，“海银系”逐渐形成。

此前，关于韩啸的公开资料很少，直到父子联合出手。

韩啸出生于1989年，彼时，韩宏伟还在商丘创业。韩啸毕业于上海立达职业技术学院，后来在“海银系”公司任职，其中就包括五牛基金。2015年，韩氏父子携五牛基金入主岩石股份，韩宏伟将表决权委托给了儿子，韩啸便成为岩石股份实际控制人。

经过几番变更，韩宏伟与海银控股从五牛基金退出，切断了与岩石股份的股权关系。

在海银控股上市后，父子二人各自拥有了一家上市公司。

2023年7月，韩啸出任岩石股份董事长。

跨界卖贴牌酒

从互联网金融时代走来的岩石股份，如果拉长时间线来看，确实足够神奇。

岩石股份的前身早在1993年就上市了。那时，公司还叫福建豪盛，是A股首家建筑陶瓷企业。2000年，其实际控制人发生变更，之后还实施了重大资产置换，公司名称变更为利嘉股份。2002年，公司注册地及办公地由福建省迁至上海。

2006年，公司名称变更为多伦股份；2015年变更为匹凸匹，一度成为A股著名的妖股；2017变更岩石股份；2019年，公司名称变更为上海贵酒，但证券简称仍为岩石股份。

因为，岩石股份将企业名称变更为上海贵酒后，与洋河股份旗下的贵州贵酒陷入了商标纠纷，所以其股票简称依然为岩石股份。

喜欢追风口似乎是这家公司的性格。

2019年，韩氏父子开始进入白酒行业，主动调整和收缩了岩石股份原来的大宗商品贸易、融资租赁及商业保理等业务，开始跨界进行白酒销售业务。

这一年，岩石股份的白酒相关业务，只是刚起步。2020年，其正式开始“大口饮酒”。

2020年，白酒板块异常凶猛，资本市场对白酒兴趣十足。几个月之内，郭广昌携复星系接连“饮下”了金徽酒与舍得酒业两家上市酒企。

正是在这一年，岩石股份先是斥资从控股股东贵酒发展手里收购了章贡酒业和长江实业部分股权，而后，贵酒发展又将收购来的高酱酒业52%的股权，捐赠给了岩石股份。

至此，岩石股份又与彼时更加热闹的“酱香科技”产生了关系。

这种关系拥有神奇的魔力。2021年上半年，资本对茅台镇垂涎欲滴，先后有上市公司发公告称要去茅台镇跨界收购酒厂。只要相关公告一出，股价就蹭蹭往上涨。

2021年上半年，岩石股份的股价涨幅近300%。当年6月，总市值一度冲上173亿元。

天眼查App显示，高酱酒业成立于2010年12月，注册地址位于贵州省遵义市仁怀市名酒工业园区荣昌坝生产区1号（仁怀市三合镇卢荣坝村）。地图显示，该地位于赤水河沿岸，距茅台酒厂二三十公里。

▲（图/上海贵酒官微）

在仁怀，高酱酒业是个名不见经传的小酒厂。根据相关公告，2013年至2014年，高酱酒业进行了一定的生产活动，但随着行业外部环境变化及酒厂遭遇资金短缺等问题，2015年起就停工了，2020年才全面恢复酱香基酒的生产。

而在复产后不久，即同年11月，贵酒发展收购了高酱酒业52%的股权，之后，又赠与了岩石股份。岩石股份与酱酒有关的故事，就是来源于高酱酒业。

到了2022年，岩石股份的主营业务已经完全转变为卖酒，而且已经有了浓香、酱香、果酒等产品。其中，酱香产品为公司的核心收入来源，占岩石股份营业收入的76%；浓香产品占比不到6%；果酒占比18%。

不过，年报显示，2022年，岩石股份酱香酒的生产量仅为678.86千升，而销售量为1733.83千升；浓香、果酒均有销售量而无生产量。

总体来看，包括酱香、浓香在内的白酒业务，岩石股份2022年的销售量为2375.34千升。产销之间差距悬殊。岩石股份解释称，除了公司自己生产外，对于部分酱酒、浓香型酒，主要通过第三方贴牌加工形式进行外采。果酒也是如此。

截至12月22日收盘，岩石股份总市值约60亿元。相较于2021年6月的高点，两年半时间，总市值已经没了113亿元。

业绩大起大落

品牌与产能，是白酒企业的根基。白酒行业的20家上市公司，既有各自的产能，又有各自的品牌历史与特色，都是行业认可的白酒企业。而岩石股份通过资本运作进入白酒行业，基酒还靠外采与复产没几年的小酒厂，更没有什么好的故事可讲。

至少到目前为止，岩石股份更像是一家品牌运营商，主要做的是一门贴牌+销售的生意，跟传统的白酒企业有本质的区别。

2023年，可谓白酒行业的转折点，行业普遍存在库存高企、价格倒挂、动销不畅等问题，连五粮液与泸州老窖等巨头都没有避免。

不过，岩石股份的业绩增长却很离奇。

2023年前三季度，岩石股份实现营业收入13.54亿元，同比增长72.11％；归母净利润1.2亿元，同比增长153.63％。这样的业绩增速，直接秒杀了其他一众上市酒企。

跟自己相比，岩石股份2023年前三季度的业绩，已经远超2022年全年。

岩石股份解释称，营业收入增长主要系酒类销售增长所致，归母净利润增长主要系酒类销售增长、毛利率上升、政府补助增加所致。财报显示，2023年前三季度，岩石股份计入当期收益的政府补助为0.3亿元。

仅从业绩来看，岩石股份前三季度在卖酒业务上似乎有很大突破。但高增长来之不易，拉长时间线来看，其业绩变化可谓大起大落。

从2019年初涉白酒，到2020年切换主业，再到2021年白酒行业火热，岩石股份业绩暴增，到2022年，营收已经来到了10亿元，而2023年前三季度，营收已经超过13亿元。要知道，在2020年时，其营收只有0.8亿元。

仅仅用了两三年，岩石股份营收规模就已经超过了金种子酒。

相比岩石股份这个外来者与后来者，金种子酒在1998年就上市了，且长期以白酒为主业，2022年2月还迎来了华润的加持。即使如此，2023年前三季度，岩石股份营收还是反超了金种子酒的10.73亿元，并且金种子酒依然没有摆脱亏损。

白酒行业重品牌，而分化在不断加剧，强者愈强，如茅五泸；弱者愈弱，如金种子酒。那么，既没有品牌积淀，又是跨界而来，岩石股份为什么增长这么快？

一边是花重金推广与宣传，另一边是向渠道铺货。

岩石股份2022年赞助《大国品牌》《品牌责任》《中国好声音》合计就投入了6886万元。还有其他一系列宣传推广，投入了数千万元。2022年12月，上海贵酒·君道贵酿官宣演员陈建斌成为其品牌代言人。

2022年，岩石股份营收大增而净利润大降，主要原因就是销售费用增长超222%达到了4.54亿元，销售费用率从上年的23%增至42%，是行业最高。

2023年前三季度，岩石股份的营销费用已经超过了去年全年，为5.52亿元。岩石股份今年推出的新品——最酒，赞助了芒果综艺“浪姐4”。

在2023年季报中，岩石股份没有披露经销商数量，但从过往几年来看，岩石股份的渠道铺货非常迅猛。

2020年末时，岩石股份拥有经销商334家。到2021年末达到了3200家，期内净增2866家；2022年末时更是达到了4883家。两年时间，经销商净增达4549家。

岩石股份华东地区的一位上海贵酒的经销商告诉「市界」，他从去年年中开始成为岩石股份君道系列经销商，现在感觉进退两难，“被收割了”。岩石股份压货回款后，他却很难卖出去。到现在，他已经压了200多万元的货，但是动销很差。“想办法处理处理，以后不会再做这个品牌了。”

岩石股份的主要品牌之一君道贵酿，在天猫旗舰店销量最高的一款，12月20日显示的付款人数仅45人，而且还是6x100ml包装的小酒，到手价299元。

▲（天猫平台君道贵酿旗舰店12月20日截图）

铺货能短期内带来业绩的增长，但是，铺货后如何实现动销，才是对岩石股份真正的考验。说白了，就是消费者到底认可不认可你这个品牌。这是检验公司稳定经营与可持续性增长的关键。

白酒行业之所以普遍库存高企、价格倒挂，就是因为终端动销不畅，都积压在了渠道。酒鬼酒就是个例子，前几年高增长，今年现出了原形。

参考资料：《韩宏伟：敢为天下先》，《魅力中国》，2007年第1期

作者 | 雷彦鹏

编辑 | 陈 芳