美联储不加息对新兴市场是利好

按照美联储去年此时的货币政策预期，加息缩表要常态化，今年几乎要完成货币政策正常化。然而，形势比人强--确切地讲是白宫的压力压过了美联储的独立性。美联储主席鲍威尔能扛住来自白宫的压力，但是对于加息导致美股跌跌不休的市场警讯却不得不调整加息缩表政策。

1月份的议息会议，放缓加息成为美联储释放的主信号。美国劳工部发布的2月份数据并不乐观，当月新增非农就业人数创17个月来新低，私营部门新增非农就业人数2.5万人，就业市场大幅低于预期。在此情势下，美联储也不得不改变既定加息节奏，开始变得稳健和耐心。

另一方面，3月初近期远期利差跌进负值，负利差意味着市场预期美联储将在未来12至18个月内放松货币政策。虽然这一指标是动态变化的，但也和美联储耐心加息甚至暂缓加息缩表的市场预测基本一致。

在美国和全球经济下行的压力下，美联储放缓乃至暂停加息缩表政策，甚至重拾货币宽松政策都有可能。更重要的是，已经宣布竞选连任的特朗普总统看重三重政绩：一是中美达成贸易协定，二是维持牛市行情，三是朝鲜去核有突破……第二次"特金会"破功，对朝外交政绩免谈。美联储不加息，股市有正常回馈。

2015年12月开启加息通道以来，到去年年底，美联储三年加息9次，联邦基准利率区间升至2.25%到2.5%。其间或引发新兴市场股债汇市"三杀"，或导致美国股市震荡下行。由此凸显，美联储加息缩表周期的确存在问题。在特朗普政府启动"美国优先"的保护主义和单边主义情势下，美联储的货币政策节奏已经紊乱。从大的全球经济周期看，如果说华尔街金融危机引发了10年的全球经济危机，特朗普政府的"美国优先"，则在全球经济没有复苏的情势下让全球市场陷入新的动荡不安。美联储按照美国和全球经济复苏的态势加息缩表，自然和市场基本面背道而驰，从而引发美国、新兴市场和全球市场的焦虑不安。