分析｜从去杠杆到稳杠杆，这对人民币汇率走势意味着什么？

但6月下旬以来，汇率波动背后不断释放出新的信号，需要格外引起重视。

首先，在6月15日之前，人民币基本是在6.4附近徘徊，但之后汇率则是连续突破整数关口：在岸汇率（CHY）6月22日突破6.5，6月27日突破6.6，7月3号突破6.7，昨日（7月19日）突破6.78，离岸汇率（CNH）更是一举突破了6.8。6月15日影响市场的大事件是美国针对中国首批关税政策的落地，而就在同日进行的"第十届陆家嘴论坛（2018）"上，多位金融管理部门的一把手强调要坚定地"去杠杆"。所以第一个信号是，当前汇市波动最早源因素是宏观经济的不确定。

其次，如果比较本轮中美贸易摩擦紧张升级之后汇率走势和2015年8.11汇改之后的汇率走势，很明显本轮汇率调整得很快，更何况8.11汇改时，还有中间价机制改革的外生因素。所以第二个信号是，当前汇市波动完全是市场内生性的。

①6月15日至昨日的25个交易日，离岸（CNH）、在岸（CNY）汇率调整幅度分别超过4000基点和3800基点，即分别贬值了6.50%和5.96%，同期美元只上涨了2.2%。

②而在8.11之后的25个交易日内，离岸（CNH）、在岸（CNY）汇率调整幅度分别为1900基点和1600基点，即分别贬值了3.05%和2.60%，同期美元是下跌了1.9%。

数据来源：Wind，一个基点等于万分之一。

第三，就在昨日人民币汇率剧烈调整的前一天，金融管理部门出台了新政策工具和宣布了新的政策动向。

①7月18日晚，据媒体报道，央行近日窗口指导银行，将额外给予MLF资金，用于支持贷款投放和信用债投资。对于贷款投放，要求较月初报送贷款额度外的多增部分按1：1给予MLF资金，多增部分为普通贷款，不鼓励票据和同业借款。对于信用债投资，AA+及以上评级按1:1比例给予MLF，AA+以下评级按1:2给予MLF资金，但必须为产业类债券。