吉利爆仓了？情况可能不是你想的那样

这个周末，一则有关"吉利高位接盘戴姆勒股份要爆仓"的消息传播甚广，同时有外媒称，吉利将减持手中的半数戴姆勒股份。

随即，浙江吉利控股集团就发布了澄清，表示作为戴姆勒股份有限公司(简称"戴姆勒")的长期战略投资者和单一最大股东，吉利没有减持戴姆勒股份的计划。

去年2月，吉利宣布以73亿欧元(约合90亿美元)收购戴姆勒9.69%具有表决权的股份。据报道，吉利是通过复杂的衍生品交易(即所谓"领子期权")完成此次收购的，使之在控制风险的同时成功获得了大量戴姆勒股份。

由此，关键问题在于，吉利究竟是运用了哪一类"领子期权"的交易结构，如其在持有现货(股票)的同时买看跌卖看涨，则当戴姆勒股价下跌时，反而可对冲风险，并不应导致爆仓。

吉不吉利？就看选了哪套"领子"

上证报向业内了解到，市场上被认为是领子期权(collar)的交易结构有两种。一是买入(卖出)看涨期权的同时卖出(买入)不同行权价的看跌期权，这类结构也常被叫做风险逆转(Risk Reversal)。如买入看涨期权卖出看跌期权，则Delta为正；反之，买入看跌期权卖出看涨期权，则Delta为负。称吉利要"爆仓"的传言，就认为其采用的是正Delta风险逆转策略。

另一种交易结构，则是交易者在持有现货(股票)的同时加上负Delta的风险逆转，也就是买看跌期权卖看涨期权。如果吉利运用的是这一种策略，即在持有戴姆勒股票的基础上再加上看跌期权多头，则戴姆勒股价下跌时，可获得看跌期权多头的保护，应该不会存在爆仓风险。